"밸류업 지수 24개 기업 주주환원 부족 등 부적합"

신영증권 리서치센터

한국거래소의 코리아 밸류업 지수를 둘러싼 논란이 증폭되고 있다.

8일 신영증권 리서치센터는 증권사 중 처음으로 밸류업 지수 100종목 중 55개 종목에 대한 정성적 평가를 진행했다. 그 결과 24개 기업이 부적합 판단을 받았다고 밝혔다. 신영증권 리서치센터 측은 "높은 주가순자산비율(PBR)과 자기자본이익률(ROE)이 지수 편입에 결정적 역할을 한 것으로 분석된다"면서 "개별 지배구조 및 중장기 전략을 고려하지 못했고 실적이 일시적으로 양호했던 기업도 기술적으로 편입되는 부작용을 낳았다"고 지적했다.

신영증권에 따르면 정보기술 업종에서 파크시스템스, 해성디에스, 피에스케이, 주성엔지니어링이 부적합 판정을 받았다. 파크시스템스와 피에스케이, 주성엔지니어링은 주주환원 정책 등 시장과 소통에 소극적이었다는 판정을 받았고, 해성디에스는 현금 유동성이 주주환원보다 사업 확장에 사용될 가능성이 높다고 평가됐다는 게 신영증권측의 설명이다.

경영권 이슈도 논란이 됐다. 현대엘리베이터는 2대주주와의 경영권 이슈가 지속되는 만큼, 적극적 주주환원을 고려할 여력이 제한적이라고 평가됐다. 대한항공 역시 아시아나항공과 합병 등 빅딜이 중요해 주주가치 제고에 신경쓸 여력이 없을 것으로 전망됐다. 팬오션도 HMM 인수 의지를 피력, 주주환원보다 사업 확장에 관심이 더 높다는 평가를 받은 것으로 진단했다.

주요 증권사들은 향후 밸류업 지수에 추가 편입될 가능성이 있는 종목군 추리기에 나서고 있다.

신한투자증권 노동길 연구원은 "2026년까지 시가총액 700위권 상장사들은 밸류업 공시에 적극 참여할 공산이 크다"라면서 "장기 저성장 국면에 진입 중인 한국 경제가 구조적으로 변하기 위해서 자본시장 효율성 제고는 필요하다"고 말했다. 현대차증권 김중원 연구원은 "9월 24일 밸류업 지수 발표 이후 지난 4일까지 코스피와 밸류업 지수 수익률을 비교하면 각각 2.7%와 1.8% 하락해 0.8%p의 초과수익을 기록하고 있다"라며 "KRX300에 편입되지 않으면서도 밸류업 지수 구성종목에 선별된 티씨케이, 경동나비엔, 동국제약 등에 관심이 필요하다"고 분석했다.

앞서 두 차례 밸류업 세미나가 있었고 세제 지원 방안들이 국회 통과를 앞두면서 주주환원에 인색했던 기업들도 조금씩 밸류업 프로그램에 발을 담그는 모양새다.

[e-mail] 최두선 기자

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