(서울=뉴스1) 김혜지 기자 = 미국을 비롯한 주요국 통화 긴축에 더해 한동안 안정되는 듯했던 달러·원 환율과 국제유가도 다시 높은 수준에서 출렁이며 4분기 한국 경제에 '고금리·고환율·고유가'의 3고(高) 부담이 재부상하고 있다.
반도체를 앞세운 수출과 설비투자가 경기를 떠받쳐 급격한 경기 하강 가능성은 크지 않다는 평가가 우세하다. 다만 고금리·고유가 충격이 상대적으로 취약한 계층의 소비에 집중되고, 환율 상승이 물가까지 자극할 경우 내수 회복이 늦어질 수 있다는 우려가 제기된다.
최근 미 연방준비제도(Fed·연준)는 정책금리를 3.75~4.00%로 0.25%포인트(p) 인상하면서 3년여 만에 통화 긴축을 재개했다. 점도표에서는 위원 18명 가운데 16명이 연말 금리를 현 수준보다 높게 전망하면서 추가 인상 가능성을 열어뒀다.
한국은행 역시 지난 7~8월 두 달 연속 기준금리를 높여 연 3.00%까지 끌어올렸다. 금리 인상의 누적 효과가 가계와 기업에 전달되는 가운데 국제유가와 환율까지 다시 오르면, 한은으로서는 물가 안정과 경기 사이 셈법이 한층 복잡해질 수밖에 없다.
하건형 신한투자증권 연구원은 "10월 금융통화위원회(금통위)에서는 연속 인상의 효과를 확인하며 기준금리를 동결할 가능성에 무게를 둔다"고 전망했다. 주요국 통화정책에 대해서는 "유가 발 공급 충격의 2차 파급 여부가 향후 금리 경로를 가를 핵심 변수"라고 분석했다.
유가 100달러, 환율 1300원 후반…물가 자극 여부 주목
유가와 환율은 4분기 물가를 좌우할 핵심 변수다. 중동 지역의 원유 공급 차질 우려가 장기화하면서 브렌트유는 이달 들어 배럴당 100달러를 웃도는 높은 수준을 이어갔고, 환율은 이달 초 안정세를 보인 뒤 연준의 금리 인상을 전후해 다시 변동성이 확대됐다.
고유가와 고환율이 동시에 나타날 경우 한국 경제가 받는 충격은 커진다. 달러로 거래되는 원유 등 원자재 가격이 오른 상황에서 원화 가치까지 하락하면 원화 환산 수입 비용이 이중으로 높아지기 때문이다.
지난달 소비자물가는 1년 전보다 3.1% 상승한 것으로 집계됐다. 통신 요금 할인에 따른 기저효과를 제외하면 2.5% 수준으로 내려오지만, 석유류 가격이 14.2% 뛰었다. 여기에 최근 국제유가와 환율 상승분이 시차를 두고 수입·생산자물가를 거쳐 소비자물가로 전달될 경우 물가 둔화 속도는 예상보다 더뎌질 가능성이 있다.
특히 3고 충격은 투자보다 소비에서 먼저 나타날 수 있다는 분석이 나왔다. 하 연구원은 "소비는 고금리와 고유가 영향으로 상대적으로 회복세가 약하지만 반도체 중심 수출과 설비투자 호조가 경기 회복을 주도할 것"이라며 "긴축 부담은 투자보다 소비에 집중될 전망"이라고 예상했다.
최근 산업활동에서도 이런 흐름이 엿보인다. 7월 전산업생산은 전월과 같은 수준을 나타낸 가운데 소매판매는 2.4% 감소했지만, 설비투자는 증가했다. 수출 역시 반도체와 컴퓨터를 중심으로 높은 증가세를 이어가면서 소비와 수출·투자 간 온도 차가 나타나고 있다.
"경기 급랭 가능성은 작아"…유가 안정 땐 3高 부담 완화
다만 3고가 곧장 경기 급랭으로 이어질 가능성은 제한적이라는 시각도 있다. 미국과 한국 모두 인공지능(AI) 투자와 반도체 수요가 견조하게 이어지고 있어서다.
이정훈 대신증권 연구원은 최근 장기금리 상승에도 "현재 미국 경제 성장을 주도하는 AI 투자는 시장금리에 상대적으로 덜 민감한 부문"이라며 "이번 금리 인상 사이클이 시차를 두고 경기를 둔화시키겠지만, 급격한 경기 하강보다는 내년 상반기 이후 완만한 경기 둔화 가능성이 더 높다"고 내다봤다.
환율 역시 상승 흐름이 장기간 이어질지 지켜봐야 한다. 이 연구원은 "과거 정책금리 인상기 사례를 볼 때 2~3회가량의 인상이라면 달러 강세 폭이나 기간 모두 제한적일 수 있다"며 한국의 대규모 경상수지 흑자가 원화 약세 압력을 상쇄할 수 있다고 평가했다.
4분기 경기 방향을 결정할 최대 변수는 국제유가가 될 가능성이 크다. 유가가 추가 상승하면 물가, 금리, 환율을 동시에 자극할 수 있기 때문이다. 반대로 안정세를 되찾으면 3고 압력이 동시에 누그러질 여지도 있다.
박상현 iM증권 연구원은 "9월 연방공개시장위원회(FOMC)를 거치면서 연준의 금리 인상 불확실성이 상당 부분 해소된 상황"이라며 "여기에 유가 안정까지 가시화된다면 장기 국채금리의 추가 상승 위험은 크게 완화될 수 있다"고 지적했다.
결과적으로 4분기 한국 경제는 반도체 수출과 설비투자가 성장세를 떠받치는 가운데, 고금리·고환율·고유가가 소비·물가에 얼마나 부담을 줄지가 관건이 될 전망이다. 특히 국제유가의 추가 상승 여부와 이에 따른 물가의 2차 파급, 연준과 한은의 후속 금리 결정이 연말 경기 흐름을 좌우할 핵심 변수로 꼽힌다.
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